機構(gòu)指出，預(yù)計下半年市場對經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期將持續(xù)增強，后續(xù)信貸需求穩(wěn)中向好。同時政策端明確表態(tài)化解地方政府債務(wù)風險、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。城投、地產(chǎn)、經(jīng)濟增長三大拐點確立下，銀行股估值都將得到明顯修復(fù)。

核心邏輯

1、8月15日，央行開展4010億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為%，環(huán)比下降15bps。機構(gòu)指出，通過MLF降息，銀行資產(chǎn)端利率與負債成本對稱下調(diào)，對銀行基本面影響中性。本次1年期MLF下降15bps，通過MLF降息，資產(chǎn)端利率與負債端成本對稱性下調(diào)情況下，對銀行的基本面影響基本處于中性。此外，政策端已引導(dǎo)銀行先行調(diào)降存款利率，推動銀行存款成本整體降低。存款利率先于LPR下調(diào)，表明了政策端對銀行凈息差的呵護，預(yù)計當前%左右的凈息差水平已至底部。本次降息后，后續(xù)存款利率或進一步調(diào)降，銀行業(yè)息差底線有保障。

【資料圖】

2、信貸邊際走弱，社融增速或?qū)⒂|底。7月社融（存量）同比增速環(huán)比-，7月新增社融同比少增萬億元。拆解社融（增量）結(jié)構(gòu)，信貸明顯走弱，政府債券仍為主要支撐項。不過，7月信貸邊際走弱，一定程度上是節(jié)奏問題，6月季末沖量對信貸有所透支，且上半年對公投放強，項目儲備消耗較多。從全年來看，金融對實體支持力度仍較大，前7個月人民幣貸款增加萬億元，同比多增萬億元。同時，后續(xù)政府債券在基數(shù)效應(yīng)、政策激勵下有望實現(xiàn)多增。22年地方政府債發(fā)行節(jié)奏靠前，而今年1-7月發(fā)行平緩，節(jié)奏錯開；近期財政部提出“將指導(dǎo)地方加快專項債券發(fā)行使用節(jié)奏”，后續(xù)專項債投放有望提升。

3、預(yù)計理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)?；蛴|底回升。綜合各家銀行零售定存的成本率數(shù)據(jù)，截至2022年末，零售定存的平均成本率為%，相較于2021年下降了15BP。2023年上半年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為%，較2022年各月度平均值%明顯回升。僅從收益率的角度看，理財產(chǎn)品的收益率已經(jīng)高于零售定存，疊加存款利率的調(diào)降預(yù)期，理財產(chǎn)品的優(yōu)勢也將逐步顯現(xiàn)。另外，考慮到2023年下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望保持弱復(fù)蘇格局，貨幣政策方面，量的角度看在“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”的基調(diào)下，預(yù)計整體保持穩(wěn)健。基于以上預(yù)期，居民風險偏好有望逐步修復(fù)，理財產(chǎn)品的需求隨之增加，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模或?qū)⒒謴?fù)增長。

利好個股

民生證券認為，季初月社融、信貸增量同比均明顯回落，但全年來看前7月累計信貸投放仍明顯多增。7月的短暫不及預(yù)期之后，激勵政策有望接續(xù)落地，接下來的專項債發(fā)行提速、按揭早償放緩、消費促進均將形成對社融的有力支撐。推薦與經(jīng)濟增長相關(guān)度高、持倉處于低位的順周期標的如寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、招商銀行，以及攻守兼?zhèn)涞母吖上说娜甾r(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中信銀行。

東莞證券認為，銀行股投資建議關(guān)注三條主線，一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強的區(qū)域性銀行寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風險緩釋、宏觀經(jīng)濟修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯的招商銀行和平安銀行。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行和中信銀行。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

東莞證券《銀行業(yè)周報：7月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落》

民生證券《7月社融數(shù)據(jù)點評：信貸邊際趨弱，政策加碼可期》

中信建投《社融不好已是過去式，聚焦三大拐點提振效應(yīng)——2023年7月金融數(shù)據(jù)點評》

萬聯(lián)證券《銀行行業(yè)跟蹤報告：二季度理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比略有回升》

中信建投《降息吹響穩(wěn)經(jīng)濟號角，利好銀行估值》

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

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