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7月28日，民生證券發(fā)布一篇煤炭行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，六部門發(fā)文推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，對(duì)未來(lái)煤炭需求增長(zhǎng)影響較小。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事件：2023年7月27日，國(guó)家發(fā)改委等六部門發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》。

控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，優(yōu)先保障電煤供應(yīng)?！锻ㄖ分赋觯瑥膰?yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模和新增煤炭消費(fèi)量，《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》明確的每個(gè)示范區(qū)“十三五”期間2000萬(wàn)噸新增煤炭轉(zhuǎn)化總量不再延續(xù)。確需新建的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目，應(yīng)確保煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，優(yōu)先完成國(guó)家明確的發(fā)電供熱用煤保供任務(wù)，不得通過(guò)減少保供煤用于現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目建設(shè)。新建年產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)噸的煤制甲醇項(xiàng)目，由省級(jí)政府核準(zhǔn)。

背景：政策支持、地方要求疊加企業(yè)盈利訴求，煤化工產(chǎn)能快速擴(kuò)張。近年較多企業(yè)尤其是煤炭企業(yè)規(guī)劃布局煤化工項(xiàng)目，主要有三方面原因：1）政策支持：2017年3月，《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》首次提出建設(shè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)理念，“十三五”期間規(guī)劃布局內(nèi)蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、寧夏寧東、新疆準(zhǔn)東4個(gè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。2）地方煤炭就地轉(zhuǎn)化要求：為延長(zhǎng)煤炭轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈，提高本地能源的產(chǎn)業(yè)附加值，地方政府對(duì)當(dāng)?shù)孛禾烤偷剞D(zhuǎn)化率提出要求，2019年陜西榆林市政府規(guī)定已出讓礦業(yè)權(quán)的煤礦，煤炭就地轉(zhuǎn)化率應(yīng)達(dá)到60%~80%，未配置煤礦應(yīng)達(dá)到80%以上，其他示范地區(qū)也基本在50%以上，煤化工項(xiàng)目數(shù)量相應(yīng)增長(zhǎng)。3）中長(zhǎng)協(xié)保供政策下企業(yè)自身盈利訴求：2021年四季度煤炭保供以來(lái)，發(fā)改委要求煤炭企業(yè)簽訂煤炭中長(zhǎng)期合同任務(wù)量不應(yīng)低于自有資源量的80%，2023年進(jìn)一步調(diào)整為簽訂電煤中長(zhǎng)期合同任務(wù)量不應(yīng)低于自有資源量的80%、不低于動(dòng)力煤資源量的75%。高比例長(zhǎng)協(xié)保供任務(wù)和較低的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格使煤炭企業(yè)盈利能力受損，于是陸續(xù)投建煤化工項(xiàng)目消納自有煤炭資源，通過(guò)化工產(chǎn)品提升效益。綜上，據(jù)化化網(wǎng)數(shù)據(jù)，當(dāng)前全國(guó)已有3533萬(wàn)噸現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能在建，煤化工產(chǎn)能規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張一方面或存在大幅擠占電煤供應(yīng)的可能性，另一方面可能造成煤化工行業(yè)短期產(chǎn)能過(guò)剩，因此國(guó)家發(fā)改委有必要出臺(tái)新政策控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模。雖然未來(lái)煤化工新增建設(shè)可能會(huì)縮減，但若當(dāng)前在建擬建項(xiàng)目能順利建成投產(chǎn)，對(duì)煤炭需求增長(zhǎng)將有較大的拉動(dòng)作用。

現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目獲批難度或?qū)⑻嵘脫碛性诮óa(chǎn)能或項(xiàng)目獲批的企業(yè)。

據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至目前上市公司煤化工在產(chǎn)產(chǎn)能約4466萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能約1356萬(wàn)噸，擬建產(chǎn)能約354萬(wàn)噸（均含傳統(tǒng)煤化工）。頭部公司如兗礦能源（600188）已擁有甲醇年產(chǎn)能320萬(wàn)噸，在建榮信化工80萬(wàn)噸烯烴項(xiàng)目也已通過(guò)環(huán)評(píng)；中煤能源（601898）在建90萬(wàn)噸聚烯烴煤炭深加工基地項(xiàng)目已于2023年初開(kāi)工；中國(guó)神華（601088）擁有在建包頭煤制烯烴二期改擴(kuò)建項(xiàng)目，未來(lái)烯烴年產(chǎn)能將由60萬(wàn)噸提升至130萬(wàn)噸。新政策控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，未來(lái)項(xiàng)目資源稀缺性或?qū)@現(xiàn)，利好擁有在建產(chǎn)能或項(xiàng)目獲批的企業(yè)，傳統(tǒng)煤化工企業(yè)也有望受益。

投資建議：發(fā)改委控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，項(xiàng)目資源稀缺性或逐步凸顯，利好擁有在建產(chǎn)能或項(xiàng)目獲批的企業(yè)，建議關(guān)注兗礦能源、中煤能源、中國(guó)神華。

風(fēng)險(xiǎn)提示：在建煤化工項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。

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